Citrini 79页报告：代理式金融将重塑加密，主流币会掉队吗？

原文作者：Billy Bambrough，Forbes

原文编译：AididiaoJP，Foresight News

编注：Citrini Research 分析师于 2026 年 10 月 8 日发布了一份题为《Breaking The Wall: Has Blockchain Finally Reached Its Moment?》的 79 页研究报告。福布斯（Forbes）随后基于该报告撰写了简报。本文在福布斯简报的基础上进行编译，并进一步补充了报告原文中的部分观点。

贝莱德称加密「闸门」已打开，Citrini Research 却建议撤离主流币，转向 DeFi 协议和基础设施股票

2026 年，AI 交易继续主导市场，比特币和加密资产整体承压。不过，比特币价格已从 7 月不足 6 万美元反弹至 8 万美元上方。与此同时，贝莱德透露，比特币和加密资产的「闸门」已突然打开；华尔街最令人生畏、也最具影响力的机构之一则称，加密市场正处在「拐点」。但这个拐点，可能把比特币、以太坊和 XRP 排除在外。尽管一场大规模崩盘也可能成为比特币价格的游戏规则改变者。

华尔街报告：智能体金融将建在区块链上

Citrini Research 分析师在题为《Breaking the Wall》的 79 页报告中提出，AI 智能体和基于加密的代币化资产，正在开启加密基本面投资的新范式。他们认为，即将到来的智能体金融浪潮，将建立在区块链之上。该机构今年早些时候曾因警告 2028 年全球智能危机而震动股市。

报告写道，区块链行业花了 15 年，打造出在智能体世界里意外有用的东西：全天候、可编程的金融基础设施，让资产、所有权和结算在一个已经融合的世界中共存。AI 智能体会以程序化方式全天候跨应用运行，资金和金融资产最终也会如此。这又把人们带回加密行业——过去十年大部分时间，它都像是一个「先有解决方案、再找问题」的行业。

别只盯着主流币：资金或转向 DeFi 和基础设施股

为了押注智能体金融，报告建议把资金从比特币、以太坊和 XRP 等资产，转向能产生手续费的 DeFi 协议，以及聚焦基础设施的上市公司股票。报告写道，金融资产正在被代币化并上链，传统金融与加密世界正在融合；与此同时，智能体带来了一类新用户，他们不在乎区块浏览器糟糕的用户体验。

Citrini 提出的组合中，Derive、Lighter 和 ether.fi 权重最高，同时配置一篮子股票，包括现实世界资产代币化公司 Securitize、稳定币发行商 Circle，以及比特币和加密交易所 Coinbase。作者直言，不能假设主要币种——尤其是比特币和以太坊——会因此创下历史新高；即便它们创了，也有更好的押注标的。

组合其余部分包括一些市值较小但知名度较高的代币，如以太坊竞争对手 Solana、Hyperliquid 的 HYPE、流动性协议 Aave、合成美元协议 Ethena；与 Aerodrome、Maple、Pendle 和 Ondo Finance 等平台相关的较低知名度代币也在名单中。

过去一年谁在领涨

价格表现也支持这一判断。过去一年，Derive 飙升 1300%，名单上其他代币大多录得两位数涨幅，而比特币、以太坊和 XRP 被甩在身后。

研究人员还提到，科技、金融和加密监管环境改善，以及伊朗石油危机，推动 Hyperliquid 与原油价格挂钩的 24/7 衍生品交易迅速起飞。报告作者写道，自那以后，现实世界资产（RWA）的采用明显提速；过去一个月，加密领域开始出现大规模变动，这似乎标志着一个拐点。

Citrini 原文报告补充观点

智能体银行挤兑（Agentic Bank Run）的系统性风险

报告在开篇就提出一个「令人不安」的场景推演：当数百万 AI 智能体持续、程序化地把闲置资金转移到利率最高的机构或协议时，会发生什么？传统银行依赖的廉价存款资金来源，是否会因此被持续抽走？会不会出现「智能体银行挤兑」？

传统金融体系是为人类用户设计的，人类会有品牌忠诚、惯性、操作摩擦和情绪因素；而智能体不在乎这些，只追求最优回报，并且可以全天候、跨机构、以极低成本执行。报告指出，这种行为一旦规模化，可能对银行的资金成本和流动性形成持续压力，当前系统对此缺乏应对设计。这并非短期交易建议，而是对智能体金融长期影响的宏观层面警示。

互联网协议类比：区块链可能成为「后台基础设施」

报告用互联网发展作类比：大多数人并不清楚 HTTPS、TCP、IP 具体如何工作，但每天都在无感知地使用。作者认为，区块链未来也可能走上类似路径——成为智能体直接调用的后台可编程金融基础设施，普通用户甚至无需理解底层技术。

区块链行业花了约 15 年，建设了「始终在线、可编程、资产、所有权与结算可共存」的体系。在智能体时代，这种特性变得高度相关：智能体需要 24/7 运行、跨应用转移资金与资产，而不受传统金融营业时间或复杂人工流程限制。报告认为，这是区块链真正找到「存在理由」的关键时刻。

作者个人链上实验与生态成熟度观察

报告作者提到，自己曾向 Coinbase Wallet 投入 1000 美元，原本预期会遇到典型的「割韭菜」或高度投机环境，结果却发现链上已形成远超 meme 币的成熟金融应用生态。这包括代币化国债、股票、期权、可编程债务、借贷、支付和收益协议等，整体形态越来越接近现有传统金融（TradFi）。

这一观察支撑了报告的核心判断：链上金融应用已在悄然发展，且在智能体用户到来时，其可用性可能被进一步放大，因为智能体不在乎糟糕的用户体验。

投资核心问题的转变：从「是否合法」到「谁捕获价值」

报告明确将投资者关注点从「代币化是否合法？能否进入美国市场？」转向更实质的问题：「当这些产品最终进入美国受监管市场时，谁能捕获经济价值？」

重点不在资产是否上链，而在谁能从交易、借贷、支付、收益生成和清算中持续收取费用。报告认为，市场最终会奖励那些能产生真实收入的协议和基础设施，而非单纯持有主流币种。这也是其不假设比特币和以太坊会因该主题创出新高的主要逻辑之一。

公开披露的组合权重与结构特征

报告披露的加密篮子（15 个代币）完全排除比特币和以太坊，并给出较高权重给新兴衍生品与收益相关协议，例如 Derive、Lighter 和 ether.fi 各约 10%，Aave 和 Ethena 各约 9% 等。衍生品相关标的合计占比较高（约 39%），收益 / 质押类约 27%，蓝筹基础设施约 26%。

股票篮子则以基础设施与代币化相关公司为主（如 Securitize 权重较高、Circle 和 Coinbase 紧随其后），未包含 MicroStrategy 或挖矿股。这种结构体现了报告「聚焦价值捕获环节、而非市场 Beta」的思路。

「Hyperliquid 时刻」与代币化资产可组合性的拐点意义

报告特别提到伊朗冲突期间的周末，链上交易所成为少数能提供最准确原油价格的流动场所之一，被称为「Hyperliquid 时刻」。此后，现实世界资产（RWA）采用明显加速。

同时，代币化股票已变得可组合（composable），能够在不同应用和链之间流动，而不再局限于发行方单一场所（Robinhood Chain 等率先推动这一进程）。报告认为，这些进展共同标志着真正的拐点，使链上资产更接近实用金融工具，而非仅停留在实验阶段。

风险与非全面看涨的明确提示

报告并非全面看涨所有加密资产。它明确指出，更高的链上活动或代币化规模，并不自动推高所有代币价格；投资者应聚焦能够真正捕获经济价值的环节。报告同时强调，智能体金融和代币化是长期结构性趋势，但其对价格的传导需要时间，且存在执行、监管和竞争等不确定性。

📰 来源：https://www.odaily.news/zh-CN/post/5213351